国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿(yì)美(měi)元银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产有意外下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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