为什么复兴号很少人买

　　核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū为什么复兴号很少人买)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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