国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策(cè)选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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