自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(s河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话hì)企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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