财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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