金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆(kūn)明国资委的(de)一封声明，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在(zài)内的(de)各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括(kuò)银行、保险、基(jī)金等在内的机构(gòu)投资者是(shì)地方债的主要持有者，他(tā)们普遍担心(xīn)的还(hái)是城投(tóu)债(zhài)务、非标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期(qī)贵(guì)州省政府(fǔ)发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无(wú)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平(píng)并不算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平(píng)确实够高(gāo)了。需(xū)要调(diào)整中央和地方(fāng)之间债务余额(é)的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大(dà)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)府的发债(zhài)规模(mó)，为地方经济减(jiǎn)负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的(de)借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债(zhài)券(quàn)类(lèi)债(zhài)务展期，如(rú)遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策(cè)性(xìng)银行(xíng)或(huò)商业(yè)银行(xíng)的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央(yāng)政策(cè)上(shàng)支(zhī)持地(dì)方政府通过出(chū)让(ràng)国有资产来(lái)偿债。他(tā)表示这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地方债务(wù)主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式(shì)

　　城投债是(shì)指城投(tóu)企业公开(kāi)发行的公司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期票据。按照新预算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地(dì)方政(zhèng)府信用脱钩，城(chéng)投公司定(dìng)位由地(dì)方政府投(tóu)融(róng)资(zī)机(jī)构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债(zhài)看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投融资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无关的纯市场(chǎng)化的(de)企业。城投的债务(wù)主要(yào)包括向银行借款和(hé)发行债券融资这(zhè)两种方(fāng)式(shì)，以前一(yī)种方式为主，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平(píng)台(tái)发(fā)债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际(jì)上已经成为地方债务的(de)主要体现形式，规模(mó)明显超过地方政府(fǔ)的一般(bān)债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城(chéng)投平台的(de)债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是(shì)，城投(tóu)平台(tái)的非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时(shí)兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份(fèn)，城投(tóu)债的(de)收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿(ná)地之后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加(jiā)明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之后(hòu)，对(duì)河(hé)南省乃至全国的信用债市(shì)场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域(yù)被边(biān)缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅(fú)也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好明显(xiǎn)下(xià)降。为此，地(dì)方政府应该确(què)保(bǎo)城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不(bù)能解(jiě)决债务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域经济(jì)发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经济(jì)平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强城投债权人(rén)的(de)持有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债不违约，这就意(yì)味着城投公(gōng)司能够具备低成本的(de)借(jiè)新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地(dì)方(fāng)债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(dī)息(xī)资金(jīn)来降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债方面，也希望中央给(gěi)予政策上的(de)支持。因(yīn)为今年3月1日，国资(zī)委在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提(tí)案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制(zhì)度规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规范化(huà)退出的(de)有效方式和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国有(yǒu)企(qǐ)业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案(àn)例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市(shì)值(zhí)约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故(gù)在(zài)城投(tóu)公司还(hái)没有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么