自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lá获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗i)将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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