银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēn敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步g)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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