四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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