金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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