来(lái)源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风(fēng)险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第(dì)三大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评(píng)估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和(hé)增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退。关于(yú)加息，本(běn)次(cì)加息依(yī)然(rán)是(shì)共识(shí)；认(rèn)为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构债务(wù)和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的(de)关(guān)键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活(huó)动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢(huī)复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805876.png">

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的(de)，以实现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表(biǎo)明美联(lián)储(chǔ)加息(xī)或将结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)的(de)收(shōu)紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能(néng)”），重(zhòng)申(shēn)这(zhè)对经济(jì)、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会(huì)拖(tuō)累经(jīng)济活动(dòng)、就业(yè)和通大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍(réng)期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是住房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美(měi)国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是(shì)温(wēn)和(hé)的；强(qiáng)调，美(měi)国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在(zài)讨论停止加息(xī)的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水平(píng)（或(huò)已(yǐ)经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的(de)影响程度(dù)目前(qián)尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会(huì)预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银(yín)行风险演变成系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中(zhōng)小银行破产或依然会出(chū)现。目前市(shì)场(chǎng)依(yī)然(rán)预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)经济虽在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力(lì)仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年