净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要双修是指什么意思，双修是怎么进行的受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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