财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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