申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经 长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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