近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健的(de)投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净(jìng)流入(rù)额(é)前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财(cái)报(bào)公布，不少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻(jī)身国(guó)企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。士官生是什么意思，大学士官生是什么>

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　士官生是什么意思，大学士官生是什么　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基(jī)于(yú)公司的(de)股(gǔ)东回报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略(lüè)的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国(guó)有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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