私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清晰网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(s网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思hì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(w网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思èi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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