核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuà学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高ci)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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