昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果1亿等于多少万无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票1亿等于多少万strong>

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。