作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化(h如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁uà)学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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