财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒn成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思g)市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为2成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思5.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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