5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(l亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成iáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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