昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下华大基因是国企吗(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预华大基因是国企吗警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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