美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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