金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xi宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期à)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。 宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期>

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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