金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤rong>二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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