昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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