美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程中一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较(jiào)为一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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