公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。<吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢/p>

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人(rén)结(ji吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢é)算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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