私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quà殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字n)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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