金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR00天津面积多少平方公里7中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(天津面积多少平方公里chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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