昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务农村信用社几点上班下班时间范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)农村信用社几点上班下班时间例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(农村信用社几点上班下班时间shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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