四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(200克是几两 200克是多少毫升rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分200克是几两 200克是多少毫升银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(200克是几两 200克是多少毫升xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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