财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年中国内战打了几年，中国内战打了几年时间时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力中国内战打了几年，中国内战打了几年时间及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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