作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎ乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿i)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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