核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yí独肖有哪几个n)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表独肖有哪几个(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股独肖有哪几个份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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