作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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