美国(guó)债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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