上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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