北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们预测(cè)的中(zhōng)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位空缺(quē)继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了(le)与其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目(mù)标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入困(kùn)境，美(měi)联储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运(yùn)行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续(xù)下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降(jiàng)息(xī)并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持(chí)续(xù)流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布(bù)的数(shù)据显示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的(de)黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期(qī)，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出(chū)奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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