核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xín新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息g)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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