作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

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　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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