国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度(dù)经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(rén中国飞机事故率是多少g)会(huì)延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn中国飞机事故率是多少)期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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