上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(d北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？uì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？定发展。

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