财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的。5年之(zhī)后的(de)2染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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