调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qīr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ōng)击华东r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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