2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(ji巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ā)，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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