上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此三大球和三小球分别是什么 三大球的起源tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>三大球和三小球分别是什么 三大球的起源前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规三大球和三小球分别是什么 三大球的起源避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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