5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报(bào)提虎门销烟发生在哪里出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一虎门销烟发生在哪里方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期虎门销烟发生在哪里见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期(qī)将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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