私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募(mù)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设(shègpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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