金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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